慧选牛牛2024-5-225月22日慧选牛牛讯，保隆科技(603197)举办交流会议，Q：公司在空气悬架和传感器业务方面的最新进展如何？A：公司在空气悬架和传感器业务方面有显著的进展。二季度的排产环比一季度有明显增加。在空气悬架方面，公司有几个新车型经过小改款后，量产数据和未来几个月的排产数据都有所上升，包括蔚来的ET7、腾讯的N7和世界的S7。理想客户L8车型的排产数字也有所回升。此外，公司还有两个新的空悬车型将进入量产阶段，包括世界的SUV车型和腾讯系列的C9GT轿跑车型。传感器业务方面，二季度也有一些新项目陆续进入量产节点。Q：公司在理想客户中的业务进展和未来展望如何？A：公司在理想客户中的业务进展良好。公司的光线流量传感器将从L6车型开始全面切入理想品牌，轮速传感器业务在理想中的占比也较高。此外，公司还在赛力斯、比亚迪等其他头部客户的轮速传感器业务中陆续有重要项目进入量产。五月份和六月份的排产较今年前四个月有明显提升。年初至今，公司在各个业务线上都保持着较强的拿单能力，例如在空悬业务上拿到了比亚迪、世界和江铃福特的重要车型项目定点，在胎压业务上获得了现代集团的全球项目车型胎压传感器定点。Q：公司的股权激励费用、海运费和可转债发行对公司的影响如何？A：公司的股权激励费用对公司利润有一定影响。公司过去几年陆续发放了三次股权激励计划，其中2023年的股权激励计划影响较大，总费用为2.06亿。从2023年9月到2025年9月，费用摊销会根据期权解锁节奏逐步降低。2024年的总影响约为1.24亿，2025年为3750万。随着新业务陆续进入量产，收入呈现季节性，股权激励费用对费用端的压力将逐步减轻。海运费方面，2024年一季度的海运、空运和陆运费用约为2500万元，同比翻倍。二季度出口规模与一季度相当，运费水平基本持平。一季度中欧航线运费上涨，部分客户要求使用火车班列，运费较海运更贵。公司已与客户达成协议，超额运费由客户承担，未来几个季度将回款。可转债发行方面，公司计划融资13.9亿。相较于长期借款利率，可转债的票面利率较低，平均利率水平约1%，而长期借款利率在3%-4%。通过置换长期借款，公司预计每年可节省数千万利息费用。具体票面利率和发行时点还需等待证监会批文。Q：公司在海外的经营状况及全年展望如何？中美贸易摩擦对公司有何影响？A：公司的海外业务自2023年起已实现盈利，尤其在北美市场，不仅OEM市场有稳定收入，后装市场也在扩大营销网络，例如与北美山姆超市签约，预计胎压产品份额将增加。欧洲市场预计全年将呈现弱复苏，由于上半年基数较高，增长可能不会特别明显。在欧洲，公司已经为BBA大众、沃尔沃等品牌量产，后续将拓展现代集团、北美福特、通用、丰田、本田和日产等客户的业务。公司还计划在北美组装胎压产品，以增强与客户的长期合作意愿。预计海外业务规模和利润率都将有所提升，中美贸易摩擦目前对公司没有形成可见风险，公司产品未在最新加征关税名单内，现行关税为2020年实施的关税政策。Q：面对北美、欧洲逆电动化趋势，保隆科技排气管业务的海外及国内营收展望如何？有哪些客户增量？A：尽管欧洲电动化进程停滞，北美电动化比例甚至出现倒退，这对保隆科技的排气管业务是利好消息。原先预计排气管业务收入将在今明两年出现拐点向下，但目前看来，业务可能仍将保持每年约5%的增长。排气管业务主要直接交付给全球TA one等企业，如福瑞亚、天纳克等，这些客户对保隆科技的产品价格竞争力认可，即使承担了70%的关税，也认为产品价格具有足够竞争力。因此，公司有望在新项目中获得更多份额。全球范围内，一些小型供应商正在退出市场，保隆科技正在吸收这些市场份额，行业集中度在提升，预计未来一两年排气管业务将有正增长。Q：能否对保隆科技排气管业务未来两三年的国内外营收体量做一个简单预测？A：目前无法提供具体的营收体量预测数据，但可以确认的是，排气管业务在未来几年内预计将保持正增长，受益于市场集中度的提升和小型供应商退出市场带来的份额吸收。Q：公司的排气管业务出口比例及收入情况如何？A：公司的排气管业务相对稳定，生产集中在安徽省宁波市的生产园区。过去两年出口比例不到80%，预计从今年开始将达到80%，国内收入占两成。去年全年排气管收入约为12.6亿元。Q：公司的空闲产品今年的出货量指引是否有变化？A：公司维持今年的出货量在三十小几万台左右。作为理想汽车的战略供应商，年初给出的指引与目前情况相符。尽管理想汽车曾下调预期，但与保隆科技沟通后，保隆科技认可了其销售策略调整。目前每月出货量在3000至4000台，预计未来四五个月保持这一水平。理想汽车后续还有两款电动SUV将于九月份开始交付，年底L8车型将升级。保隆科技对全年接近20万台的目标表示有信心。Q：公司在空悬产品领域的降价趋势及未来毛利水平如何？A：公司今年的项目报价较去年有所下降，主要是为了守住现有头部客户并提升行业进入门槛。尽管新项目报价较低，但保隆科技能保证空气弹簧部分的出厂毛利在25%以上。随着市场渗透率提升，更多车型将配置空气弹簧，保隆科技作为国内市场的先行者，有信心维持领跑位置。未来几年价格预计进一步下降，最终包含四个减震器的整个控制系统价格可能在4500至5000元，通过国产供应链开发、成本控制和生产效能提升，稳态下毛利争取做到25%以上。Q：公司轻量化业务的利润率水平及新产品进展如何？A：公司的轻量化业务，包括液压成型的结构件，去年实现了微盈，今年利润水平预计进一步提升。液压成型业务增速稳健，过去两年及今年增长率可达30%以上。保隆科技还在液冷板、车顶行李架和车窗铝饰条等新品类上进行了布局，已有在手订单支撑，预计今年实现几千万的收入规模。轻量化业务市场需求不断提升，且资产投入相对较轻，变现节奏快。汽车金属管件业务单元将继续作为保隆科技的重要收入和利润来源。Q：公司2024年第二季度及全年的营收和利润展望如何？A：公司在过去几年实现了25%左右的收入增长，今年全年预期实现30%的收入同比增长。由于国内一家头部客户的年假谈判拖延，导致约1亿的收入未在一季度确认，这部分收入计划在二季度确认。尽管一季度受到运费和股权激励的影响，公司有信心随着收入规模的提升，逐步消化这些影响，并保持盈利水平或利润率与去年持平。此外，公司在偶发性质量赔付事件上没有新增，去年四季度关于海外胎压法律纠纷案件已提2300万全额赔付，目前仍在与客户沟通，可能在后续季度有部分冲回。去年四季度由于电子物料库存问题导致的资产减值损失，今年预期不会有较大金额的资产减值损失，全年利润率水平预计与去年相当。Q：2024年第一季度研发费用率上升的原因及未来控制目标是什么？A：研发费用率上升主要是因为公司在空气悬挂领域的研发投入增加，包括CDC减震器和空气压缩机等技术方案的研发，以及研发团队的扩充。股权激励的股份费用也计入了研发费用中，导致研发费用率提升。去年全年研发费用率为7.96%，公司今年的目标是控制在7.7%以内。Q：关于最新发布的可转债议案中，项目的建设节奏和产能情况如何？A：公司已开始布局相关项目的建设和产能扩张。合肥二期的空气悬挂工厂即将投入使用，可转债资金将用于置换前期的长期商业贷款。从去年开始，公司已陆续投入合肥的供气单元和弹簧组装产线，以及宁国园区的空气弹簧和空调系统中的核心产品主要零件生产。这些项目都在按计划进行中。Q：公司今年在传感器的智能驾驶业务的增量客户有哪些？A：公司今年在传感器业务方面取得了显著增长，已经获得了包括红旗、奇瑞、斯特兰蒂斯、赛力斯、上汽通用、东风日产等多个品牌的定点项目。特别地，斯特兰蒂斯的compss指南者车型的生命周期总金额达到2.7亿人民币，是一个重要的项目。此外，公司还获得了比亚迪、红旗的轮速传感器定点，以及江铃、奇瑞、五菱、领跑、蔚来、红旗、东风等品牌的压力传感器业务。目前，公司在手订单总额超过62亿人民币。Q：公司对2024年和2025年传感器业务的展望如何？A：公司对2024年传感器业务的收入目标设定为8亿人民币以上，保守估计在80亿人民币以上。对于2025年，预计可以保持40%到50%的增长，达到12亿人民币的收入规模。目前，公司在二季度已经有增量项目进入量产，包括理想的L6光与量传感器、比亚迪的轮速和方向盘角度传感器等，一季度传感器收入已超过1.4亿人民币，接近95%的达成率。因此，公司对2024年实现56到8亿人民币以上的传感器收入非常有信心。Q：智能驾驶业务的增量项目有哪些？A：智能驾驶业务方面，公司已经获得了一些重要的业务定点，包括与新势力飞行汽车合作的双目前视和双目俯视摄像头项目，以及奇瑞路虎、瑞虎系列、星图、艾瑞泽系列的300万像素环视摄像头项目。上汽名爵和荣威的100万像素环视摄像头项目也已获得定点，比亚迪的腾讯系列和仰望车型的环视摄像头项目中，公司占有80%以上的份额。这些项目预计将从今年开始陆续进入量产阶段。Q：公司与华为智选品牌的合作情况如何？A：公司与华为智选品牌的合作涵盖了多个领域，包括传统业务如胎压传感器，以及空气弹簧、空气单元悬架的四个高度传感器、三个加速度传感器、储气罐和悬架系统控制器等。此外，公司的人数传感器和光学原料传感器也有机会推进到华为智选的一些车型中。总体来说，华为智选合作部分的价值量是相当大的。Q：公司未来的业务发展和成长方向是怎样的？A：公司近期的发展情况和后续的三大成长业务已经进行了详细的分享。公司将继续在传感器和智能驾驶业务领域深耕，通过不断的技术创新和市场拓展，实现业务的持续增长。同时，公司也将继续与华为智选等合作伙伴深化合作，推动公司业务的多元化发展。投资者如果有任何问题，欢迎会后与公司团队或曹总进行进一步的沟通和交流。
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