向上潜在空间充足1、双轮驱动并购英国holovis 新增长极，海外收入占比大幅提升。到9月27日罗曼收购正式完成交割。我们认为收购交易对价低，仅为0.52x PS，对比股同类资产5-10xPS价格显著便宜。受益全球乐园消费和c端沉浸式消费复苏，B 端沉浸式解决方案业务有望快速放量，c端产品化有诸多亮点。从对英方收入考核来看，第一个交易期相当于在2023年基础上同比增长了69%，第二个交易期考核增长了99%接近翻倍。预计海外收入占比 2025 年将大幅提升。2、夜景照明业务赢来向上周期。上半年主业收到地方政府财政支出压力下收入仍然增长 23.69%，我们认为四季度工程业务将受益赶工、地方政府财政刺激、夜景消费刺激等进入向上周期，2025 年收入端有望继续快速增长。目前行业规模千亿公司市占率不足 1%，行业竞争对手转型居多，未来市占率有望进入提升期。3、我们继续重点推荐，预计 2024-26 年eps0.83/1.47/1.87元，对应10月18日26.41元收盘价对应2025年18xpe，目前股价距离上一轮高点57.7元空间118%，维持“买入”评级。风险提示：资产收购后整合经营风险；政府资金到位情况不及预期：系统性风险等。 作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。