市场解析政策及策略9.26政治局会议是一次“时点特别、正视困难、增强紧迫感、干字当头”的会议。本次对资本市场的行文顺序有所提前，并且重点着墨了资本市场，与此前会议相比，着墨篇幅大幅提升，提振资本市场的政策决心毋庸置疑。在通稿中，并购重组、推进公募基金改革、保护中小投资者，是当下资本市场的几大主要工作。有机构认为，中央加杠杆的底层逻辑发生转变，中国版量化宽松正在路上、央行正接近直接“下场”，要求“加大财政货币政策逆周期调节力度、实施有力度的降息”，要求“努力提振资本市场”。结合9.24一揽子政策，本轮加杠杆有三大特点：一是着眼当下的“放水”，包括降准、降息、降存量房贷利率、降二套房首付比等；二是布局长远的制度安排，包括创设新的货币政策工具支持股市（首期5000亿的互换便利等），要求“努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”，“长钱长投”、市值管理、并购重组等方面有细化部署；三是应会有规模可观的财政刺激（扩赤字、增发国债等），化债也可能有长效资金安排。行业方面重点受益的方向主要集中在三大领域：1）消费服务领域，以旧换新效果逐渐凸显，后续政策有望更加多元化，受益行业如食品饮料、汽车、家电、商贸零售等；2）新质生产力方向，稳步发展，政府投资预计持续带动中高端制造业投资增长，消费电子、新能源汽车、工程机械、通信设备等行业较为受益；3）地产产业链相关行业，如房地产、工业金属、工程机械等。半导体半导体销售持续复苏。根据SIA在2024年7月份披露数据显示，在2024年7月份，全球半导体单月销售金额达到51.32亿元，同比增长18.74%，已恢复至近几年的最高水平。其中，美洲地区和中国的半导体销售数据恢复较为明显，美洲地区的销售金额已创下近年来最高，中国的销售金额也从2023年初的低点逐步复苏。半导体设备销量将逐步恢复增长。根据SEMI公布的数据显示，半导体设备市场在2023年经历了一段低迷期，但预计从2024年开始将逐步恢复增长。晶圆厂设备作为半导体设备市场的主要部分，其销售额预计将持续增长，在2024年和2025年销售总额分别达到983.1亿美元和1127.8亿美元，分别同比增长2.82%和14.72%，在人工智能需求激增的推动下，持续增加的设备支出以及对DRAM和HBM的大量投资推动了行业发展。美光科技FQ4-24业绩超预期增长，FY2025亦指引乐观，体现算力投资带来存储需求增量，同时消费类产品亦启动复苏。FQ4-24单季度，美光实现营收78亿美元，YOY +93%，QOQ +14%，位于前期业绩指引的上限（74亿美元~78亿美元）；毛利率36%，YOY +47pct，QOQ +8pct，超前期指引（33.5%~35.5%）；EPS 1.18美元，YOY扭亏，QOQ+90%，超前期指引（1.00美元~1.16美元）。强劲的业绩增长表现主要来自数据中心市场需求增量驱动存储行业周期向上。展望自然年2024全年，美光上修DRAM市场预测至高双位数增长（按容量计算），维持NAND市场中双位数增长预测。并购重组方面，半导体行业并购重组趋于活跃，半导体行业近期公告多企并购重组事件，包括双成药业拟并购奥拉股份、思瑞浦拟收购创芯微、德邦科技拟收购衡所华威53%股权、必创科技拟收购创世威纳等。2024年初至今A股三大交易所ipo终止数量大增，“国九条”和“科八条”发布以来，并购重组政策环境持续优化，地方性政策陆续推出，“国九条”和“科八条”有助于科技公司高质量发展，其中优化融资制度支持并购重组有助于产业链公司强强联合，打造出大型具有国际竞争力的科技公司，半导体“硬科技”板块公司或持续受益。北交所相关弹性标的：晶赛科技（871981）：公司的主营业务为石英晶体元器件、电子元器件、电子元器件封装元件、石英晶片的研发、制造、销售，智能装备、仪器的研发、制造、销售。2024年上半年，公司实现营收2.61亿元，同比增长56.15%；公司归母净利润为0.06亿元，同比增长229.92%。凯华材料（831526）：公司主要从事电子元器件封装材料的研发、生产与销售，主要产品包括环氧粉末包封料、环氧塑封料两大类产品及其他材料产品。2024年上半年，公司实现营收0.57亿元，同比增长12.51%；公司归母净利润为0.13亿元，同比增长60.91%。阿为特（873693）：1）公司是一家专注于科学仪器、医疗器械、交通运输等行业的精密机械零部件制造商,提供新品开发、小批量试制、大批量生产制造的一站式服务的高新技术企业及国家级专精特新“小巨人”企业。公司长期钻研精密机械零部件制造技术,掌握了多种高精密机械零件的核心工艺,具备千级洁净室内高级别装配、检测的能力。2）公司于2021年建成了千级洁净室及清洗线，并具备了生产半导体领域相关产品的能力，目前公司半导体样品已达到上海微电子、华海清科等客户产品标准，样品通过半导体客户的供应商标准审核。公司2023年半导体业务收入占比不大，未来将加大半导体领域的研发、生产投入，包括设备投入、人才投入，积极开拓新客户，力争提高未来半导体业务收入。3）基于公司发展战略规划需要，进一步拓展海外市场，丰富产品线，增加业务协同效应。9月2日公告称，阿为特拟收购德国Keuerleber GmbH 75%股份，Keuerleber GmbH成立于1987年，业务为生产高精度车削和铣削零件，产品广泛应用于机械工程、激光技术、医疗技术和汽车等领域。创新药作为资金敏感型行业，创新药或将显著受益于美联储宽货币的开启。创新药公司由于研发周期长、前期资金投入大，在尚未实现产业化落地前无法通过销售实现稳定的现金流，该模式使得创新药公司极度依赖融资活动以支撑公司的现金流。创新药融资成本趋于下降，不仅利于其现金流改善、分子端预期修复，亦将利好其分母端估值低位回升。历史规律显示，历次美联储降息周期开启后，美债利率趋于回落，无论是A股还是港股的创新药均在上涨机会且具备超额收益。近期创新药板块逐步走强，ESMO、WCLC等大会多家国内药企公布亮眼研究数据，中报业绩多家实现高增速，推荐关注港股创新药等板块标的弹性。相关方向：1）CRO历经前期回调，当前估值已较为充分体现了对于未来地缘政治不确定性的担忧，龙头收入、新签依然稳健，关注竞争格局良好、具有效率与成本优势的CXO龙头，如药明康德、药明生物、康龙化成、凯莱英等。2）港股相关生物科技公司：信达生物：减重大单品GLP-1双靶产品有望上市，2024H1业绩增速较快，2025年有望扭亏为盈。康方生物：近期会议公布核心产品AK112超预期头对头K药临床数据，对标百亿美金市场，持续开展头对头注册临床，年底医药谈判有望催化产品放量。和黄医药：核心产品赛沃替尼预计年底前实现美国NDA，出海更进一步，索乐匹尼布有望上市，商业化品种持续扩容。科伦博泰：TROP-2 ADC等多款产品商业化在即，竞争格局优化，海外临床不断拓展推进。荣昌生物（688331）：1）核心产品持续放量，准入医院数量再创新高。泰它西普和维迪西妥单抗纳入医保目录后的可及性持续提升。截至2024年6月30日，自身免疫商业化团队超过800人，已准入超过900家医院。肿瘤科商业化团队近600人，已准入超过700家医院。2）泰它西普类风湿性关节炎适应症获批上市，渐入收获期。泰它西普类风湿性关节炎适应症获NMPA批准。中国治疗重症肌无力于2024年8月达到主要研究终点，美国于2024年8月实现首例患者入组。干燥综合征的中国Ⅲ期临床研究已完成患者入组，美国于2024年4月获得快速通道资格认定。免疫球蛋白A肾病（IgAN）的国内Ⅲ期临床试验方案于2022年9月获得CDE同意，已完成患者入组。公司正在美国开展泰它西普用于治疗SLE的Ⅲ期国际多中心临床研究，患者招募工作正在进行中。3）维迪西妥单抗持续探索UC、GC、BC等适应症。维迪西妥单抗在美国作为治疗一线化疗失败后HER2表达UC患者的的II期关键性临床试验患者招募工作正在进行中。联合特瑞普利单抗与化疗一线治疗HER2+ UC于2024年8月完成患者入组。联合特瑞普利单抗及化疗或联合特瑞普利单抗及赫赛汀治疗一线HER2表达局部晚期或转移性GC患者的II/III期临床试验IND获得CDE批准。该试验已于2023年第三季度完成首例患者入组。维迪西妥单抗治疗HER2阳性存在肝转移的晚期乳腺癌患者的Ⅲ期临床于2024年6月达到主要研究终点。技术和情绪分析技术上，上证指数盘中长时间宕机，导致交易堵塞，对市场成交造成一定影响，即使这样，A股成交也突破了1.4万亿，充沛的量能在进一步验证行情，并指引接下来的上升动能还有空间。全A等权，当前靠近于3月以来下跌的重叠中枢下沿附近，所以短期冲高后，预计震荡或加大，或者有回撤，这是正常行为。科创50、北证50在今天也确认了反转走势，由于近期涨幅相对落后，后续这两个宽基补涨的动能较强。大盘策略上，还是以逢低做多、加码为主。超跌方向，会轮动补涨，低位头寸要拿住。市场情绪面，市场广度如期突破上限，基于历史经验，市场情绪突破上限后，指数还有进一步上行空间。广度量能今天未能进一步走高，这表明有资金主动调仓或者在兑现利润，但总体来看往超跌滞涨的方向轮动。趋势广度类型指标均向上，比如60日占比突破了上行，这是牛市的特征。小盘风格相对强度基本持平，大概率接下来将向上运行，这预示着后续中小盘有补涨需求。短线情绪，涨停成交进一步放量，交投活跃，但封板率较昨日下行，连板动能显著增强，尤其是2板占比飙升，短线追涨需求在提升。 不作为证券推荐或投资建议